—— 价钱战老兵陷多重危急
文 /「财鲸眼」文博
(图源：港交所表露易)
2025年1月15日，奥克斯向港交所提交上市肯求，拟募资50亿港元。据招股书高慢，这次IPO碰劲中国空调行业深度调养期：2024年国内市集销量同比下滑6.2%，行业库存高企至4800万台，而变频空调渗入率已轻易78%(数据着手：产业在线2024年报)。在格力、好意思的、海尔三巨头占据72%市集份额(数据着手：中怡康2024敷陈)的容颜下，奥克斯以38亿元分成(相称于2023年净利润1.5倍)与192亿欠债(金钱欠债率84.6%)的组合，激发老本市集对其"转型期资金链安全"的浓烈蔼然。
(图源：奥克斯招股书)
主要财务数据与行业对比
凭证招股书表露，奥克斯2023年达成营收248.32亿元(+27.2%)，净利润24.87亿元(+72.5%)，毛利率21.8%；2024年前三季度营收242.78亿元(+15.4%)，净利润27.16亿元(+17.8%)，毛利率21.5%。对比行业龙头：格力电器2023年空调业务毛利率37.04%(数据着手：格力2023年报)，好意思的暖通空调毛利率25.57%(数据着手：好意思的2023年报)，奥克斯家用空调毛利率仅20.5%。
招股书高慢，市集份额方面，奥克斯2024年中国空调线上销量份额7.35%(第五名)，线下份额1.36%(第十别称)，均价同比着落11.23%(线上)和3.25%(线下)。尽管按2023年销量计为环球第五大空调企业，但外洋市集未表露具体区域市占率数据。
高欠债与分成争议
招股书高慢，逼迫2024年9月底，奥克斯金钱欠债率84.6%，流动欠债净额24.02亿元(含应酬销售返利7.92亿元)。在此布景下，公司2024年前三季度派付股息37.9亿元，远超当期净利润27.16亿元。按实控东说念主郑坚江抓股比例推算，其家眷分得36.52亿元。对比格力电器2023年200亿元分成时金钱欠债率23%(数据着手：格力2023年报)，奥克斯"左手分成、右手募资"策略激发资金链质疑。
招股书风险提醒：该公司流动比率1.13倍，速动比率0.87倍，短期偿债才调弱于行业均值(空调行业均值1.35倍/1.02倍)。
研发参预与专利纠纷
招股书高慢，2022-2024前三季度，奥克斯累计研发参预不及20亿元，2023年研发用度占比2.4%，远低于格力3.1%(数据着手：格力2023年报)、好意思的3.6%(数据着手：好意思的2023年报)。技能短板导致与格力二十年专利纠纷累计补偿过亿，2024年两起案件被判赔600万元(数据着手：中国裁判晓示网2024)。逼迫2024年中，格力累计肯求专利12.3万件(发明专利占比54%)，好意思的环球授权专利8.5万件，海尔智家外洋发明专利1.4万件(数据着手：各公司2024半年报)。
招股书风险提醒：若研发参预不及，可能导致市集份额进一步下滑(2024年线下份额已较2020年着落4.2个百分点)。
计谋转型挑战
奥克斯"小奥直卖"系统绑定经销商，但廉价策略导致2023年外洋收入占比45%(数据着手：招股书)却未造成边界效应。对失色的"T+3"柔性供应链(订单录用周期镌汰至15天)、格力"技能+做事"生态(做事收入占比18%)(数据着手：各公司2023年报)，奥克斯仍依赖代工形状。其192亿欠债中短期债务占比63%，而格力同时货币资金128亿元(数据着手：格力2023年报)。
招股书风险提醒：外洋市集相连于东南亚(占比58%)、中东(22%)，地缘政事及汇率波动可能影响操办踏实性。
惩办层结构与薪酬体系隐忧
招股书表露，奥克斯董事会平均年纪61岁，60岁以上占比62.5%；好意思的惩办层平均52岁，海尔智家中枢高管45-55岁占比73%(数据着手：各公司2024年报)。薪酬方面，奥克斯3-5年教会惩办岗月薪8-15K，好意思的同岗亭20-30K；外洋营销总司理年薪80-100K，格力、好意思的同类岗亭150-200K(数据着手：猎聘网2024行业敷陈)。
(图源：奥克斯招股书)
招股书风险提醒：中枢惩办团队年纪断层及薪酬竞争力不及，可能导致计谋决议滞后与东说念主才流失。
收尾语：老本运作与永恒价值的均衡
招股书高慢，奥克斯港股IPO募资将用于研发(25%)、智能制造(30%)及渠说念设立(20%)，但38亿分成与192亿欠债的矛盾，涌现其转型期的资金压力。在空调行业产能多余(产能愚弄率68%)、技能迭代加快(热泵空调市占率年增27%)(数据着手：产业在线2024)的布景下，若不行轻易研发参预(行业平均4.1%)与惩办层结构瓶颈，即便得胜上市，恐仍难开脱"代工标签"，达成竟然的行业解围。
招股书详尽风险评估：该公司濒临五大中枢风险——流动性压力、技能立异不及、外洋拓展不笃定性、市集份额下滑、东说念主才结构老化，上述风险可能对抓续操办才调组成紧要影响。
附注：数据着手讲明
行业布景数据
中国空调行业2024年销量下滑6.2%、库存4800万台、变频渗入率78%，着手于产业在线2024年报及中怡康2024敷陈。
奥克斯财务数据
2023-2024年营收、净利润、毛利率等数据均取自奥克斯港股招股书。
竞品对比数据
格力、好意思的、海尔的毛利率、研发参预、专利数目等信息，着手于各公司2023年报及2024半年报。
市集份额数据
奥克斯线上线下份额及均价变动，援用自招股书表露的第三方统计数据。
惩办层与薪酬数据
董事会年纪结构、薪酬对比等J9九游会真人第一，基于招股书及猎聘网 2024 行业敷陈详尽整理。
